Hợp đồng futures vĩnh cửu Pre-IPO

1. Tổng quan

Hợp đồng futures vĩnh cửu Pre-IPO pre-market là các hợp đồng vĩnh cửu pre-market có công ty cơ sở chưa hoàn tất IPO. Hợp đồng này cho phép bạn tiếp cận biến động định giá tổng thể (vốn hóa thị trường) của công ty cơ sở. Bạn không nắm giữ bất kỳ cổ phần nào trong công ty; bạn chỉ giao dịch các thay đổi định giá thông qua biến động giá của hợp đồng. Sau khi công ty cơ sở hoàn tất IPO và niêm yết trên thị trường công khai, hợp đồng sẽ được chuyển đổi thành hợp đồng futures vĩnh cửu cổ phiếu tiêu chuẩn.

Lưu ý quan trọng: hợp đồng này không cấu thành và không cung cấp bất kỳ quyền sở hữu nào đối với, hay quyền yêu cầu kinh tế nào đối với cổ phần của công ty cơ sở. Bạn sẽ không nhận được bất kỳ cổ phiếu hoặc chứng khoán nào tại bất kỳ thời điểm nào. Hợp đồng được thanh toán hoàn toàn bằng tiền pháp định dưới dạng USDT. Giá hợp đồng được xác định hoàn toàn bởi những người tham gia thị trường giao dịch trên OKX và không đại diện cho định giá chính thức của công ty.

Trước khi công ty cơ sở công khai nộp hồ sơ S-1 lên SEC, tổng số cổ phiếu thực tế của công ty chưa được công bố, vì vậy OKX đặt số lượng cổ phiếu ước tính cho hợp đồng dựa trên các ước tính công khai. Sau khi công ty công khai nộp hồ sơ S-1 và công bố tổng số cổ phiếu thực tế, OKX thực hiện rebase (điều chỉnh theo tỷ lệ) để căn chỉnh các thông số hợp đồng từ số lượng cổ phiếu ước tính sang số lượng cổ phiếu thực tế đã công bố. Nguyên tắc thiết kế cốt lõi của rebase là trung lập về giá trị — giá trị vị thế của bạn được bảo toàn qua quá trình rebase.

Ngoài ra, OKX cấu hình bảo vệ hard-cap theo Dải giá cho hợp đồng: các giá trị hard-cap được đặt dựa trên dữ liệu được công bố trong hồ sơ S-1 hoặc S-1/A của công ty cơ sở (chẳng hạn như phạm vi giá IPO). Giá lệnh không được vượt quá các mức giới hạn này.

2. Rebase là gì

Các hợp đồng Pre-IPO của OKX sử dụng quy ước định giá theo từng cổ phiếu — giá hợp đồng × tổng số cổ phiếu của công ty cơ sở ≈ vốn hóa thị trường. Tuy nhiên, trước khi IPO, số lượng cổ phiếu thực tế chưa được công bố, vì vậy OKX chỉ có thể định giá hợp đồng dựa trên số lượng cổ phiếu ước tính. Sau khi hồ sơ S-1 công bố số lượng cổ phiếu thực tế, cơ sở định giá của hợp đồng phải được căn chỉnh từ số lượng ước tính sang số lượng thực tế. Rebase chính là hoạt động căn chỉnh một lần này.

Thông số chính của rebase là tỷ lệ điều chỉnh (rebase_ratio):

rebase_ratio = số lượng cổ phiếu thực tế được công bố trong S-1 / số lượng cổ phiếu ước tính của OKX

Ví dụ: nếu OKX ban đầu ước tính số lượng cổ phiếu là 3 tỷ và hồ sơ S-1 công bố số lượng thực tế là 3,3 tỷ, thì rebase_ratio = 1,1. Để bảo toàn giá trị vị thế của bạn, rebase nhân số lượng hợp đồng của bạn với 1,1 (tăng) và chia giá đánh dấu với 1,1 (giảm), giữ nguyên giá trị USD trong vị thế của bạn qua quá trình rebase.

3. Rebase ảnh hưởng đến bạn như thế nào

Các thay đổi sau đây được áp dụng tự động vào tài khoản của bạn trong quá trình rebase — bạn không cần thực hiện bất kỳ hành động nào đối với rebase. Tuy nhiên, bạn nên theo dõi sát các lệnh mở và vị thế của mình trước khi rebase được thông báo, trong suốt giai đoạn rebase, và sau khi giao dịch bình thường tiếp tục, đồng thời điều chỉnh chiến lược nếu cần:

• Giá trị vị thế và vốn chủ sở hữu tài khoản của bạn được bảo toàn: giá trị danh nghĩa của hợp đồng và vốn chủ sở hữu tài khoản của bạn không thay đổi qua rebase.

• Khối lượng vị thế và giá đánh dấu thay đổi theo tỷ lệ: số lượng hợp đồng được nhân với rebase_ratio, giá đánh dấu được chia cho rebase_ratio Mọi PNL chưa thực hiện bạn có trước rebase sẽ được chuyển vào số dư tài khoản của bạn thông qua một lần thanh toán nội bộ trong quá trình rebase (chuyển thành PNL đã thực hiện); vị thế được mở lại tại giá đánh dấu đã điều chỉnh.

• Các lệnh giới hạn đang mở được tự động điều chỉnh: giá ÷ rebase_ratio, số lượng × rebase_ratio (lệnh mua làm tròn xuống, lệnh bán làm tròn lên). Các lệnh đã được khớp một phần sẽ bị hệ thống hủy; phần đã khớp không thay đổi. Bạn nên xem lại các lệnh đang mở sau khi rebase hoàn tất để xác nhận các vị thế dự định của mình đã đúng chỗ.

• TPSL được tự động điều chỉnh: giá kích hoạt và giá giới hạn TPSL đang chờ ÷ rebase_ratio, số lượng × rebase_ratio. TPSL trailing sẽ bị hủy.

• Lệnh chiến lược bị dừng hoặc bị hủy: các lệnh chiến lược đang chạy (và bot giao dịch) bị dừng trước khi rebase; lệnh kích hoạt, TPSL trailing, và lệnh chase bị hủy.

• Giao dịch bị tạm dừng trong quá trình thực hiện, sau đó chuyển sang giai đoạn Post-only (Chỉ đăng): quá trình thực hiện rebase mất khoảng 5 phút, trong thời gian đó tất cả việc đặt lệnh, hủy lệnh và chỉnh sửa lệnh đều bị tạm dừng; sau đó hợp đồng bước vào giai đoạn Post-only. Trong giai đoạn này, bạn chỉ có thể đặt lệnh post-only; lệnh thị trường, IOC, FOK, lệnh giới hạn thông thường, TP/SL mới và lệnh kích hoạt đều bị vô hiệu hóa. OKX xác định thời lượng Post-only dựa trên điều kiện thanh khoản thị trường; thời lượng thường là 2–5 phút.

4. Ví dụ

Giả sử trước khi rebase bạn đang hold 1.000 hợp đồng long ABCUSDT trên futures vĩnh cửu pre-market, với giá vào lệnh trung bình là 80 USDT, giá đánh dấu trước rebase là 110 USDT, và mệnh giá hợp đồng là 1 ABC. Tại thời điểm đó:

• PNL chưa thực hiện = (110 − 80) × 1.000 = 30.000 USDT

• PNL đã thực hiện = 0

4.1 Sau khi Rebase (rebase_ratio = 1,1)

Hồ sơ S-1 công bố số lượng cổ phiếu thực tế gấp 1,1 lần ước tính của OKX, do đó rebase_ratio = 1,1. Ngay sau khi rebase hoàn tất, tài khoản của bạn hiển thị:

30.000 USDT PNL chưa thực hiện bạn có trước rebase được chuyển thành PNL đã thực hiện thông qua lần thanh toán nội bộ của rebase và được ghi có vào số dư tài khoản của bạn. Vị thế được mở lại tại giá đánh dấu đã điều chỉnh là 100 USDT, và PNL chưa thực hiện được đặt lại về 0. Tổng giá trị vị thế được bảo toàn.

4.2 Nếu giá đánh dấu tăng sau Rebase (lên 110 USDT)

Sau khi giao dịch bình thường tiếp tục, giả sử giá đánh dấu tăng lên 110 USDT:

Tổng này tương đương với PNL trong kịch bản giả định "không có rebase" trong đó giá đã tăng theo tỷ lệ trên thang đo ban đầu (110 → 121 USDT), sẽ cho kết quả (121 − 80) × 1.000 = 41.000 USDT. Rebase không thay đổi kết quả kinh tế cuối cùng của bạn.

5. Cảnh báo rủi ro

1. Quy tắc kiểm soát rủi ro: về cơ chế chuyển đổi, giới hạn giá, giá mark và các quy tắc khác của hợp đồng Pre-IPO, vui lòng tham khảo Quy tắc sản phẩm giao dịch pre-market.

2. Rủi ro IPO không chắc chắn: ccông ty cơ sở Pre-IPO chưa hoàn tất IPO. Số lượng cổ phiếu thực tế, định giá và thời điểm IPO đều không chắc chắn. Trong các tình huống cực đoan, IPO có thể bị hủy hoặc hoãn lại, và OKX bảo lưu quyền hủy niêm yết hợp đồng và thanh toán tại mức giá hợp lý. Việc thanh toán trong các trường hợp như vậy sẽ do OKX quyết định theo quyền quyết định riêng, và có thể khác biệt đáng kể so với giá vào lệnh hoặc định giá IPO kỳ vọng của bạn.

3. Giá không phản ánh giá IPO: giá hợp đồng được đặt bởi người mua và người bán trên thị trường và có thể không phản ánh giá chào bán IPO thực tế hoặc giá cổ phiếu sau khi niêm yết của công ty.

4. Chênh lệch do làm tròn số: trong quá trình rebase, giá và khối lượng vị thế được căn chỉnh theo kích thước tick và kích thước lô; điều này có thể tạo ra các chênh lệch nhỏ do làm tròn số.

5. Biến động ngắn hạn:hợp đồng Pre-IPO không có cổ phiếu được niêm yết công khai làm tham chiếu bên ngoài; biến động ngắn hạn có thể cao hơn đáng kể so với hợp đồng futures vĩnh cửu trên cổ phiếu đã niêm yết.

6. Không có quyền sở hữu cổ phần hay quyền lợi kinh tế: hợp đồng này không cấu thành và không cung cấp bất kỳ quyền sở hữu nào đối với, hoặc quyền mua, cổ phiếu hay bất kỳ chứng khoán nào khác của công ty cơ sở. Bạn sẽ không nhận được bất kỳ cổ phiếu nào tại bất kỳ thời điểm nào, kể cả khi chuyển đổi sang hợp đồng futures vĩnh cửu cổ phiếu tiêu chuẩn. Hợp đồng được thanh toán hoàn toàn bằng tiền mặt dưới dạng USDT. Việc đặt tên hợp đồng theo tên công ty không ngụ ý bất kỳ mối liên hệ, sự chứng thực, hay liên kết kinh tế nào với công ty đó.

7. Độ chính xác của số lượng cổ phiếu ước tính: số lượng cổ phiếu ước tính do OKX đặt trước khi công bố S-1 là đánh giá của riêng OKX và có thể khác biệt đáng kể so với số lượng cổ phiếu thực tế được công bố trong S-1. Sự chênh lệch đáng kể sẽ dẫn đến tỷ lệ rebase lớn, thay đổi đáng kể số lượng hợp đồng và giá mark của bạn. OKX không bảo đảm tính chính xác của số lượng cổ phiếu ước tính.

Sau khi công ty hoàn tất IPO, OKX sẽ, vào thời điểm thích hợp, chuyển đổi hợp đồng Pre-IPO thành hợp đồng futures vĩnh cửu cổ phiếu tiêu chuẩn. Một thông báo riêng sẽ được công bố khi quá trình chuyển đổi được lên kế hoạch.