Безстрокові ф’ючерси до IPO

1. Огляд

Безстрокові ф'ючерси до IPO на премаркеті є безстроковими контрактами на премаркеті, базова компанія яких ще не пройшла IPO. Цей контракт дозволяє вам отримати вигоду від змін загальної вартості (ринкової капіталізації) базової компанії. Ви не володієте капіталом компанії; ви торгуєте змінами його вартості виключно через коливання ціни контракту. Щойно базова компанія пройде IPO й розмістить його на публічному ринку, контракт буде змінено в стандартний безстроковий ф’ючерсний контракт на акції.

Увага! Цей контракт не надає жодних прав власності на акціонерний капітал відповідної компанії, а також не дає підстав для висунення економічних претензій щодо нього. Ви ні в якому разі не отримаєте жодних акцій або цінних паперів. Розрахунок за контрактом здійснюється виключно в готівці в USDT. Ціна контракту визначається виключно учасниками ринку, які торгують на OKX, і не є офіційною оцінкою компанії.

До того як базова компанія публічно подасть свою S-1 до Комісії США з цінних паперів і бірж (SEC), фактична загальна кількість її акцій не розголошується публічно, тому OKX встановлює приблизну кількість акцій контракту на основі публічних приблизних даних. Щойно компанія публічно вносить S-1 і розкриває фактичну загальну кількість акцій, OKX виконує коригування (пропорційне коригування), щоб змінити параметри контракту з орієнтовної кількості акцій на фактичну кількість акцій. Основний принцип коригування — це нейтральність вартості — вартість вашої позиції зберігається в коригуванні.

Крім того, OKX налаштовує захист за принципом максимального ліміту діапазону ціни для контракту: значення максимального ліміту визначаються відповідно до даних, розкритих у документах S-1 або S-1/A базової компанії (таких як ціновий діапазон IPO). Ціни ордерів не можуть перевищувати ці ліміти.

2. Що таке коригування

У контрактах OKX до IPO використовується модель ціноутворення за кожну акцію — ціна контракту × загальна кількість акцій базової компанії ≈ ринкова капіталізація. Однак до IPO фактична кількість акцій не розголошується публічно, тому OKX може оцінити контракт лише на основі орієнтовної кількості акцій. Щойно після реєстрації S-1 публічно з’явиться фактична кількість акцій, базис ціноутворення контракту повинен перейти з орієнтовної на фактичну кількість акцій. Коригування — це одноразова операція узгодження.

Ключовим параметром коригування є коефіцієнт коригування (rebase_ratio):

rebase_ratio = фактична кількість акцій, зафіксованих у S-1 / орієнтовна кількість акцій від OKX

Наприклад, якщо OKX спочатку оцінила кількість акцій у 3 мільярди, а в S-1 фактична кількість становить 3,3 мільярда, то rebase_ratio = 1,1. Щоб зберегти вартість позиції, після коригування кількість ваших контрактів множиться на 1,1 (зростає) і ділиться на ціну маркування на 1,1 (знижується), зберігаючи вартість позиції в USD без змін під час і після коригування.

3. Що означає коригування для вас

Наведені нижче зміни застосовуються до вашого акаунта автоматично під час коригування — для самого коригування не потрібно нічого робити. Однак ви повинні уважно стежити за своїми відкритими ордерами й позиціями до оголошення коригування протягом періоду коригування та після відновлення нормальної торгівлі, а також відповідно за потреби скоригувати свою стратегію:

• Вартість вашої позиції та капітал вашого акаунта зберігаються: номінальна вартість контракту й капітал вашого акаунта незмінні під час і після коригування.

• Пропорційно встановлюється кількість позиції та ціна маркування: кількість контрактів множиться на rebase_ratio, ціна маркування ділиться на rebase_ratio. Будь-який нереалізований PnL до коригування переказується на баланс вашого акаунта за допомогою внутрішнього розрахунку під час коригування (змінюється в реалізований PnL); позиція знову відкривається за скоригованою ціною маркування.

• Відкриті лімітні ордери коригуються автоматично: ціна ÷ rebase_ratio, кількість × rebase_ratio (купівля округляється до меншого числа, продаж округляється до більшого числа). Система скасовує частково виконані ордери; виконана частина залишається незмінною. Ви повинні переглянути свої відкриті ордери після коригування, щоб підтвердити наявність запланованих позицій.

• TPSL коригується автоматично: тригер TPSL в очікуванні і лімітні ціни ÷ rebase_ratio, кількість × rebase_ratio. Трейлінговий TPSL буде скасовано.

• Стратегічні ордери зупиняються або скасовуються: ордери працюючої стратегії (і торгові боти) зупиняються до коригування; тригерні ордери, трейлінг TPSL і ковзаючі ордери скасовуються.

• Торгівля призупиняється під час виконання, а потім переходить в режим «Тільки розміщення»: коригування займає ~5 хвилин, під час якого всі розміщення, скасування й зміни в ордерах призупиняються; потім контракт переходить у режим «Тільки розміщення». На цьому етапі ви можете надсилати лише ордери «Тільки розміщення»; ринкові ордери, IOC, FOK, звичайні лімітні ордери, нові TP/SL і тригерні ордери вимкнені. OKX визначає тривалість режиму «Тільки розміщення» на основі умов ліквідності ринку; тривалість зазвичай становить від 2 до 5 хвилин.

4. Приклад

Припустімо, що перед коригуванням ви утримуєте 1000 лонг позицій ABCUSDT безстрокових контрактів на премаркеті із середньою ціною входу 80 USDT, ціною маркування до коригування 110 USDT і номінальною вартістю контракту 1 ABC. У цей момент:

• Нереалізований PnL = (110 − 80) × 1000 = 30 000 USDT

• Реалізований PnL = 0

4.1 Після коригування (rebase_ratio = 1.1)

У документі S-1 вказано, що фактична кількість акцій у 1,1 раза перевищує оцінку OKX, отже rebase_ratio = 1,1. Незабаром після завершення коригування ваш акаунт показує:

Нереалізований PnL на суму 30 000 USDT до коригування конвертується в реалізований PnL за допомогою внутрішнього розрахунку коригування, який зараховується на баланс вашого акаунта. Позиція повторно відкривається за скоригованою ціною маркування 100 USDT, а нереалізований PnL скидається до 0. Загальна вартість позиції зберігається.

4.2 Якщо після коригування ціна маркування зросте (до 110 USDT)

Припустімо, після відновлення звичайної торгівлі ціна маркування зросте до 110 USDT:

Ця сума дорівнює PnL в гіпотетичному сценарії «без коригування», за якого ціна зросла б пропорційно за початковою шкалою (110 → 121 USDT), що дорівнювало б (121 − 80) × 1000 = 41 000 USDT. Коригування не змінює ваш остаточний економічний результат.

5. Попередження про ризики

1. Правила контролю ризиків: про механізм конвертації, ціновий ліміт, ціну маркування та інші правила контрактів на премаркеті, див. Правила продуктів премаркет торгівлі.

2. Невизначеність щодо IPO: компанія, що готується до IPO, ще не пройшла процес первинного розміщення акцій. Фактична кількість акцій, оцінка та час IPO невідомі. У екстремальних сценаріях IPO можуть скасувати або перенести, і OKX залишає за собою право на делістинг контракту та розрахунок за справедливою ціною. За таких обставин розрахунок буде визначено OKX на власний розсуд, що може суттєво відрізнятися від вашої ціни входу або очікуваної оцінки IPO.

3. Ціна не є ціною IPO: ціна контракту встановлюється покупцями й продавцями на ринку та може не відповідати фактичній ціні пропозиції IPO компанії або ціні акції після лістингу.

4. Похибки округлення: під час коригування ціна та кількість позицій узгоджуються з розміром тіку та лотом; це може призвести до незначних розбіжностей через округлення.

5. Короткострокова волатильність: контракти до IPO не мають публічно розміщених акцій як зовнішній орієнтир; короткострокова волатильність може бути значно вищою, ніж у безстрокових ф'ючерсах на акції, які пройшли лістинг.

6. Жодного права власності на капітал або підстав на висунення економічних претензій немає: цей контракт не складає і не передбачає права власності на базову компанію, а також права на придбання акцій або будь-яких інших цінних паперів. Ви не отримаєте жодних акцій чи цінних паперів у жодному випадку, у тому числі після конвертації у стандартний безстроковий контракт на акції. Розрахунок за контрактом здійснюється виключно в готівці в USDT. Найменування контракту на честь компанії не означає жодної афіліації, схвалення чи економічного зв’язку з цією компанією.

7. Точність орієнтовної кількості акцій: орієнтовна кількість акцій, встановлена OKX до публікації S-1, є оцінкою OKX і може суттєво відрізнятися від фактичної кількості акцій, розкритої в S-1. Значна різниця призведе до значного коефіцієнта коригування, що значно змінить кількість контрактів і ціну маркування. OKX не гарантує точність оцінки кількості акцій.

Після того як компанія пройде IPO, OKX у відповідний час конвертує контракт до IPO в стандартний безстроковий ф’ючерсний контракт на акції. Коли відбудеться конвертація, буде опубліковано окреме оголошення.