链上借贷协议谈 “护城河” 可能是幻觉。
链上DeFi用户普遍更为理性和敏锐，对协议缺乏长期忠诚，当有竞争协议通过大规模补贴提高收益率时，现有协议的TVL会迅速流失。链上的聪明资金几乎只看 APY，没有忠诚度。
试想一下，若某大型资本带着补贴进入DeFi借贷赛道，结合成熟的积累了品牌信任的二线借贷团队（如与 Morpho 或 Fluid 合作保证合约代码的安全 ），并提供以下更有竞争力的条件：
每个资金池额外补贴 5% 年化；
LTV 提高 5% ；
清算罚金降低；
借贷曲线模型拉平，降低利率波动。
则 Aave 等现有老牌借贷协议的大额用户极有可能迁移。
即便补贴结束后，新协议依旧可能保留相当比例的用户，因为其利率曲线模型、LTV 条件和清算罚金条件的改善已对用户形成实质吸引，且 TVL 已增长至足以达到可用状态。
Kamino 曾是 Solana 链 Lending 赛道的绝对赢家，Lending TVL 占了全链接近 90% 市场，然而当 Jupiter 投入大量补贴推广 Juplend 协议时，一周内就捕获了接近600M TVL，其中大部分都是从 Kamino 协议流出的资金。这或许可以证明，所谓的护城河在真金白银的补贴和让利面前，往往很难招架。
用户结构差异上看，补贴到位，聪明资金大概率会选择迁移，而 DeFi 的用户画像，正好是聪明人居多。
相比而言，CEX等赛道则完全不同，它的用户群里大量小白用户，对CEX平台有天然的忠诚度。这种非理性，反而是相比链上 DeFi协议有着更强的护城河和用户粘性。
做聪明用户的生意是苦生意，做傻瓜用户的生意才是好生意。
而DeFi赛道的生意大部分都是前者。
个人观点，不一定对。
22,56 rb
25
Konten pada halaman ini disediakan oleh pihak ketiga. Kecuali dinyatakan lain, OKX bukanlah penulis artikel yang dikutip dan tidak mengklaim hak cipta atas materi tersebut. Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi dan tidak mewakili pandangan OKX. Konten ini tidak dimaksudkan sebagai dukungan dalam bentuk apa pun dan tidak dapat dianggap sebagai nasihat investasi atau ajakan untuk membeli atau menjual aset digital. Sejauh AI generatif digunakan untuk menyediakan ringkasan atau informasi lainnya, konten yang dihasilkan AI mungkin tidak akurat atau tidak konsisten. Silakan baca artikel yang terkait untuk informasi lebih lanjut. OKX tidak bertanggung jawab atas konten yang dihosting di situs pihak ketiga. Kepemilikan aset digital, termasuk stablecoin dan NFT, melibatkan risiko tinggi dan dapat berfluktuasi secara signifikan. Anda perlu mempertimbangkan dengan hati-hati apakah trading atau menyimpan aset digital sesuai untuk Anda dengan mempertimbangkan kondisi keuangan Anda.