Bycza teza dla Ethena oparta na @theempirepod z @gdog97_ 🔹 Bycza teza dla Ethena (USDe/ENA) @ethena_labs przekształca "krypto dolara" z pasywnego narzędzia płatniczego w skalowalny aktyw o "oszczędnościowo-handlowym" charakterze z rzeczywistymi przychodami, wykorzystując strategię delta-neutral carry (spot-long/perp-short), kompozycyjność Aave-Pendle money-lego oraz szybkie przyjęcie przez instytucje (iUSDe, Coinbase Prime, SPV/DAT). Podczas cykli luzowania przez Fed, jego zysk zazwyczaj rośnie (popyt na dźwignię ↑, finansowanie ↑), podczas gdy tradycyjni emitenci (USDC) widzą spadek zysków. To stawia Ethena w roli beneficjenta następnej fali DeFi i pretendenta do "domyślnego dolara przynoszącego zyski" do handlu i oszczędności. 🔹 Dlaczego byczy scenariusz jest prawdopodobny 1. Wysoka dźwignia operacyjna modelu biznesowego - Już >$12-13B USDe; >$500M przychodu z odsetek brutto; ~$30M nagród/30 dni - Przy $30B USDe i ~10% GII: $3B przychodu brutto; stawka 10-20% ⇒ $300-600M rocznego przychodu - Zespół ~27 osób, "miękka skalowalność" ⇒ cel 50-70% marży netto 2. Makro tendencje: cykl obniżania stóp - Stopy Fed ↓ ⇒ finansowanie krypto perp często ↑ (popyt na dźwignię wraca), zysk z USDe poprawia się - W przeciwieństwie do Circle (przychody związane z T-bills), Ethena korzysta z luzowania - przewaga kontrcykliczna 3. Kompozycyjność zysków DeFi już działa - @aave (tanie finansowanie) + CeFi perps (wysokie finansowanie) + Pendle (blokuje zmienny zysk z USDe) = zrównoważone transakcje carry - Silne efekty sieciowe; zachęty tokenowe już "nie mają wpływu" - produkt generuje "rzeczywisty" zysk 4. DAT jako "rura" płynności z TradFi do DeFi - Struktury SPAC StablecoinX/TLGY przekształcają "zablokowania" w zakupy spot, przynosząc nowy popyt z rynków publicznych - Główna korzyść - most kredytowy: pożycz 5-6% w TradFi → wdroż 10%+ w USDe na łańcuchu ⇒ ogromny napływ TVL do DeFi (Aave/Spark/Sky/Pendle) 5. Zestaw produktów instytucjonalnych - $USDe (KYC-SPV) celuje w >50% USDe w ciągu 2-3 lat - Coinbase Prime, USDTB (z Anchorage) pod JUNIUS dla "czystych" płatności - Jasna droga do produktów podobnych do ETP/ETF dla "dolarów przynoszących zyski" 6. TAM i udział w rynku - Rynek stablecoinów ≈ $2-3T w ciągu 3-4 lat; segment przynoszący zyski będzie rósł szybciej - Ethena - pierwszy prawdziwy konkurent dla USDT/USDC w handlu/oszczędnościach, już w top-3 emitentów 7. Ekspansja źródeł przychodów - Udział Etheny w krypto OI już ~9-10% - Następnym czynnikiem napędzającym - equity perps (oczekując setek miliardów $ OI w ciągu 2-3 lat) - USDe wchodzi w nową niszę carry - Deratywy CME/ETF dostępne do hedgingu/skalowania 8. Elastyczna pozycja konkurencyjna - Z @Tether_to - współpraca (często główny posiadacz USDT dla hedgingu) - Z @circle - konkurencja: USDe jest "zabezpieczeniem oszczędnościowo-handlowym", a nie torami płatności - Nisza Etheny - "dolar przynoszący zyski" dla perps/DeFi i oszczędności, gdzie USDe jest obiektywnie bardziej użyteczny 9. Efekty sieciowe i fokus BD - Dynamika prawa potęgowego: 3-5 kluczowych partnerów (Aave, Pendle, wiodące CEX/perp exchanges, Coinbase Prime) napędzają P&L - Możliwość stania się domyślnym zabezpieczeniem, "jak Tether w CeFi, ale z zyskiem" 10. Krótkoterminowe katalizatory - uruchomienie iUSDe oraz pierwsze główne bilety SPV - Nowa fala rund DAT i napływ długu TradFi do DeFi - Głęboka natywna integracja CEX (zabezpieczenie przynoszące zyski) - HIP-3/Hyperliquid: rynki USDe, dzielenie się opłatami (50%), opcja strategii "tylko USDe" - Rosnący udział @pendle_fi (stałe stawki) + ekspansja do Spark/Sky/Aave - Przejście rynku krypto do fazy "luzowania Fed - dźwignia - finansowanie ↑" - Kroki w kierunku equity perps (główne notowania, integracje) @ethena_labs jest na drodze do stania się standardowym "dolarem przynoszącym zyski" do handlu i oszczędności w gospodarce krypto - z skalowalnymi przychodami w setkach milionów, wysokimi marżami, silnymi makro tendencjami i "rurociągiem" płynności z TradFi do DeFi. Tagując niektórych $ENA chadów: @blknoiz06 @CryptoHayes @Degenerate_DeFi @Pentosh1 @CryptoStreamHub @DeFi_Dad @simononchain @alpha_pls