Býčí teze pro Ethenu založená na @theempirepod s @gdog97_ 🔹 Býčí teze pro Ethena (USDe/ENA) @ethena_labs transformuje "kryptodolar" z pasivního platebního nástroje na škálovatelné aktivum "obchodování se spořením" se skutečnými výnosy, využitím delta-neutrální strategie nošení (spot-long/perp-short), skládání peněz Aave-Pendle a rychlého institucionálního přijetí (iUSDe, Coinbase Prime, SPV/DAT). Během cyklů uvolňování Fedu jeho výnosy obvykle rostou (pákový efekt ↑, financování ↑), zatímco tradiční emitenti (USDC) vidí výnosy klesat. To staví Ethenu do pozice příjemce další vlny DeFi a uchazeče o "výchozí dolar nesoucí výnos" pro obchodování a spoření. 🔹Proč je případ Bull pravděpodobný 1. Obchodní model s vysokým provozním pákovým efektem - Již > 12-13 miliard USDe; hrubý úrokový výnos ve výši 500 milionů > USD; ~$30M odměny/30 dní - Při 30 miliardách USDe a ~10 % GII: hrubý příjem 3 miliardy USD; míra odběru 10-20 % ⇒ ročním obratem 300-600 milionů USD - Tým ~27 lidí, "soft-škálovatelnost" ⇒ cílová 50-70% čistá marže 2. Makro zadní vítr: Cyklus snižování sazeb - Sazby Fedu ↓ ⇒ financování kryptoměn často ↑ (pákový efekt se vrací), výnos USDe se zlepšuje - Na rozdíl od Circle (výnosy vázané na státní pokladniční poukázky) Ethena těží z uvolnění - proticyklická výhoda 3. Kompoziční schopnost výnosů DeFi již funguje - @aave (levné financování) + CeFi perps (vysoké financování) + Pendle (uzamkne plovoucí výnos USDe) = udržitelné carry trades - Silné síťové efekty; Tokenové pobídky již "nehýbejte jehlou" - produkt generuje "skutečný" výnos 4. DAT jako "potrubí" likvidity TradFi-to-DeFi - SPAC struktury StablecoinX/TLGY převádějí "zámky" na spotové nákupy, což přináší novou poptávku z veřejných trhů - Hlavní výhoda - most pro přenos kreditů: půjčte si 5-6 % v TradFi → nasaďte 10%+ v USDe na řetězci ⇒ masivní příliv TVL do DeFi (Aave/Spark/Sky/Pendle) 5. Institucionální sada produktů - $USDe (KYC-SPV) s cílením na >50 % USDe během 2-3 let - Coinbase Prime, USDTB (s Anchorage) v rámci JUNIUS pro "čisté" platby - Jasná cesta k produktům podobným ETP/ETF za "výnosový dolar" 6. TAM a podíl na trhu - Trh stablecoinů ≈ 2-3T $ během 3-4 let; Výnosový segment poroste rychleji - Ethena - první skutečný konkurent USDT/USDC v obchodování/spoření, již top-3 emitenti 7. Rozšíření zdroje příjmů - Podíl Etheny na krypto OI již ~9-10 % - Další hnací síla - kapitálové perpy (očekávají stovky miliard $ OI během 2-3 let) - USDe se škáluje do nové carry niky - Deriváty CME / ETF dostupné pro hedging/scaling 8. Flexibilní konkurenční pozice - S @Tether_to - spolupráce (často špičkový držitel USDT pro zajištění) - S @circle - konkurencí: USDe je kolaterál "spořicího obchodování", nikoli platební kolejnice - Ethena's niche - "výnosný dolar" pro perpsy/DeFi a úspory, kde je USDe objektivně užitečnější 9. Síťové efekty a BD Focus - Dynamika mocenského práva: 3-5 klíčových partnerů (Aave, Pendle, přední CEX/perp burzy, Coinbase Prime) řídí zisky a ztráty - Příležitost stát se výchozím kolaterálem, "jako Tether v CeFi, ale s výnosem" 10. Katalyzátory v blízké budoucnosti - Spuštění iUSDe a první velké lístky SPV - Nová vlna kol DAT a příliv dluhu TradFi do DeFi - Hluboká nativní integrace CEX (zajištění nesoucí výnos) - HIP-3/Hyperliquid: trhy USDe, sdílení poplatků (50 %), možnost strategie "pouze USDe-only" - Rostoucí podíl @pendle_fi (pevné sazby) + expanze na Spark/Sky/Aave - Přechod na kryptotrh do fáze "Fed easing - pákový efekt - financování ↑" - Kroky k vlastním kapitálovým výhodám (hlavní kotace, integrace) @ethena_labs je na cestě k tomu, aby se stal standardním "výnosným dolarem" pro obchodování a úspory v kryptoekonomice - se škálovatelnými příjmy ve stovkách milionů, vysokými maržemi, silným makro větrem v zádech a likviditním "potrubím" z TradFi do DeFi. Označení některých $ENA čadů: @blknoiz06 @CryptoHayes @Degenerate_DeFi @Pentosh1 @CryptoStreamHub @DeFi_Dad @simononchain @alpha_pls