Morpho-koers

Recentelijk hebben veel mensen de interpretatie van Morpho's moduleerbare leningen als behoorlijk verkeerd ervaren, en natuurlijk speelt de invloed van de traditionele kampen (Aave) hierbij een rol, DeFi is ook een wereld vol wrok. Meer waarschijnlijk is het een gebrek aan begrip van de mechanismen. Wat Morpho vertegenwoordigt met moduleerbare leningen, is eigenlijk niet simpelweg niet-gecontroleerde leningen of geïsoleerde pools; niet-gecontroleerd geeft een gevoel van willekeur, terwijl een geïsoleerde pool lijkt te impliceren dat de kapitaal efficiëntie niet zo hoog is als bij poolmodellen. In werkelijkheid betekent Morpho's niet-gecontroleerd niet dat curatoren kunnen doen wat ze willen; bijvoorbeeld, als je je vault wilt cureren op Morpho's front-end, moet de curator op de witte lijst staan, wat vereist dat er een multi-handtekening en de meest basale tijdslimiet (7 dagen basis) is. Dit zorgt op contractniveau ervoor dat curatoren niet plotseling giftige markten kunnen toevoegen, wat het risico op een vlucht vergroot. Kapitaalallocatie kan alleen binnen de inlegmarkt worden gedaan, wat het risicobereik afbakent. Bovendien kan bij een geïsoleerde pool het onderpand niet worden uitgeleend, wat voor leners betekent dat de kapitaalkosten iets hoger kunnen zijn in vergelijking met poolmodellen, maar de maatwerkopties zijn hoger en de onderpandratio ook, dus deze twee factoren compenseren elkaar tot op zekere hoogte. Omdat de stortingen en leningen zijn ontkoppeld, zijn de stortingszijde afhankelijk van verschillende vaults voor kapitaalaggregatie, en de curator fungeert als beheerder, wat lijkt op een fondsmodel. De curator zal de configuratie voor de inlegleningen markten beheren, en kan ook de allocatie van ongebruikte fondsen configureren, waardoor specifieke markten met een hoge kapitaalgebruik extra fondsen kunnen aanvragen van de geautoriseerde vaults. Dit lijkt een beetje op de discontovenster die centrale banken aan commerciële banken bieden voor noodkapitaalallocatie. Deze modellen bieden in feite zeer op maat gemaakte stortingscombinaties en daarnaast een zeer moduleerbare en flexibele leenmarkt, wat een grote innovatie is in de DeFi-valutamarkt. Aave's eigen model houdt alles van bovenaf in de hand, waardoor ze weinig kunnen doen en zich alleen kunnen concentreren op de grote categorieën van mainstream activa; terwijl Morpho, met zijn Taobao-model, zowel de mainstream als de lange staart van alle behoeften dekt, waardoor het meer lijkt op een infrastructuur voor leningen, die Coinbase direct kan implementeren. Eigen en Taobao-modellen hebben elk hun voor- en nadelen, het is niet zo dat de een er is zonder de ander. Deze keer, met de explosie van synthetische activa, was de grootste miscalculatie voor Morpho het geven van te veel goedkeuring aan de witte lijst curatoren, wat leidde tot moreel risico, waarbij storters deze goedkeuring als een garantie van Morpho beschouwden. Ik schat dat ze in de toekomst hun front-end vault curatie strikt zullen beperken en curatoren zullen aanmoedigen om zelf de front-end te doen, om deze impliciete goedkeuring en morele risico's te verwijderen.